去年10月曾报导，美国证券交易委员会（SEC）当时指控通讯软体公司Telegram旗下正准备上线的GRAM代币（GRM）构成未经注册的数字代币发行，紧急喊停GRAM代币发行计划之后，案件几度在纽约开庭审理，Telegram方面也已于第一时间致函投资者称，希望能将区块链项目TON的上线日期从今年10月30日延迟至2020年4月30日。
3月24日，纽约联邦法官P. Kevin Caster对Telegram颁布「初步禁制令」，裁定该平台「分发GRAM代币」的行为已违反美国证券法，因此同意执行SEC的请求，禁止Telegram按计划于4月发行GRAM代币。法院文件指出，
根据Howey Test 的标准，Telegram 在未进行登记、声明的情况下，将GRAM 代币转售二级公开市场，这将构成「证券销售」的组成部分。
实际上，Telegram 过去在2018 年透过ICO 筹得近20 亿美元，长期以来不断坚称是「代币私募」，但如今被视为「证券性质的募资」，换言之，GRAM 代币已被判定为「证券」，若贸然发行即属违法。
事已至此，当初收了投资者的钱，现在代币迟迟无法发行，交付与否，究竟如何做才是真正对投资者负起责任？最新判决似乎已为这个争论不休的问题，划下休止符。法院针对Telegram 的ICO 募资活动进行Howey Test 测试后，进一步发现，
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作为一个理性的投资者，断然不会愿意支付17 亿美元用来购买「仅仅作为储存、转移价值工具」的GRAM 代币。相反，Telegram 则是制定相关方案、建立销售构架，大幅度提升这些购买者在公开市场转售时获得的价值，从而抬高早期买家愿意支付的金额。
法院认为，Telegram 将代币分发给早期购买者，然后这些购买者再将代币转售至二级市场，这意味着一定的损失风险，即在没有登记声明的情况下完成证券的公开发售。针对法院的最新判决，外媒指出，「初步禁令」并非最终命令，但这仍然是本案的关键突破，也表明法院最终可能实施「永久禁令」，尽管Telegram 有权在这特殊时期上诉，但通常只能在「经许可」的情况下进行，意味着翻案机会渺茫。
对此，加密货币研究团队MICA Research 就表示，「SEC 成功抓到Telegram 的把柄，他们将Gram 卖给美国、英国的代投公司，然后把这些Gram 透过其他代投公司一层转一层卖到全球各地（当初台湾也有人在卖），而SEC 正是掌握到了最主要代投公司当初收的发票，里面还包含了代投手续费等细项，因此取得了很大的优势，甚至要求Telegram 对SEC公开所有销售Gram 代币的金流」。
分析师最后总结道，目前来看，Telegram 没有公开金流（如果公开绝对是核弹级消息），法院最新判决是确定禁售Gram，几乎可以认定Telegram 本次ICO 失败。
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