因监管而关闭的稳定币－虚拟央行Basis

前两篇介绍的稳定币，性质较为接近，都是透过资产抵押的方式，为稳定币做背书。接下来要介绍的稳定币则是透过虚拟央行，控制货币流通量维持一美元价值，概念与央行控制法币价格如出一辙。具体实现方式是透过智能合约取代传统央行、用演算法来模拟宏观调控，控制市场流通量。稳定币高于一美元则增加市场流通量，稳定币低于一美元则增加市场流通量。

虚拟央行机制优缺点

优点

去中心化程度高，且不会因为抵押品波动而影响稳定币价格。

缺点

1.算法复杂:

困难的点在于如何在去中心化的前提下适当得调节货币供给，且一旦失衡，导致系统需要大量回购稳定币，很容易导致「死亡螺旋」。

2.货币分配制度不公平:

新发行货币有一定概率会先分配给股份币持有者，其再把货币转卖到市场上，过程中股份币持有者几乎是零风险。市场未必能够接受这种带有剥削性质的稳定币。

3.宽松容易，紧缩难:

这也是目前各国面临的问题，宽松也就是增发货币，紧缩就是回购，系统一旦长期执行货币回购，情况却不见好转，很可能导致市场变得脆弱甚至面临危机。

Basis

Basis是透过协议算法，根据代币汇率变化如Basis兑美元汇率的变化来计算并调整Basis的代币供应量，简单来说其稳定价格的方式，就如同央行透过控制法币流通量抑制法币的价格波动，唯一不同的是，央行是中心化的，而Basis是去中心化的虚拟央行，严格执行协议算法且不需要人为干预的稳定币。Basis可以与任意资产挂勾，可以是任何法币、指数（如CPI）或任何一篮子商品，初期会以美元作挂勾。

问题来了，控制Basis价格的「数据」从何而来？

开发团队给了三种方案:

1.可靠信息源:

将各大型交易所的实时兑换数据上传到Basis系统中，衡量供给与需求。

2.代理人机制:

这种半去中心化的途径是通过投票，从基础代币持有者中选出几位人选，组成一个用来获取信息的代表。在将这些代表提供的买卖资讯取中间值。一但有人的信息与其他人差距过大，系统可能会剥夺其代理人职位或被其他人罢免，避免恶意行为发生。

3.去中心化机制:

每隔五分钟，全体Basis持有人都会进行一次投票，并将投票结果给系统参考，不过投票是以Basis的代币算人头，因此持币数量多的人，投票的权重也会越高。

以上三种信息源会透过预言机(oracle system)智能合约，提交给系统。在发行初期，会先以「可靠信息源」为数据参考来源。

增发和回购的运作方式则需要透过Basis系统中的三种虚拟货币来进行。

Basis – 系统的核心代币

其目标是与美元价格做挂勾。BondTokens –系统中的债券币

有效期为5年，其概念类似于政府发行的国债。

ShareTokens – 系统中的股权币

当所有债券币都被兑换而系统又需要继续增发Basis时，持有股份币的投资者可以按比例获得增发的Basis。

运行方式

Basis会透过预言机(oracle system)智能合约监控其价格，一但Basis偏离一美元，系统会透过调节供给与需求的方式影响价格。

1.当Basis低于1美元时:

需要回购Basis。系统会公开拍卖债券币(债卷投资人出价最少0.1美元，最高通常不会超过市场价格)，并销毁拍卖所收回的Basis。

Basis市场供给降低→价格上升。

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假设系统需要回购100颗Basis

假设债券币出价订单列表中有两张订单：

1, 以0.8 Basis /债券币的价格收购100颗债券币

2, 以0.4 Basis /债券币的价格收购100颗债券币

系统将自动完成订单(高价者先成交)

给予用户订单1 价值100 * 0.8 = 80 Basis的100颗债券币。

给予用户订单2 价值50 * 0.4 = 20 Basis的50颗债券币。

总计100颗Basis代币被销毁，150颗债券币被增发。

2.当Basis高于1美元时:

需要增发Basis。会依照顺序偿还债券币的债务，将债券币销毁后给予债权人同等数量的Basis。若出现债券币依序偿还债务后，Basis还是高于1美元的情况，会将剩余的Basis分配给股权币持有人。

Basis市场供给增加→价格下降。

假设债券币序列中有500颗债券币，其中200颗发行于5年以前。同时，假设现有1,000颗股份币正在流通。

假设系统需要发行1,000 颗新Basis 代币。

系统自动销毁了200颗过期债券币(超过有效期五年) ，剩下300颗债券币留在序列之中。如果系统需要增发的Basis数量少于300颗，那么赎回这些债券币就够了。然而，系统需要新发行1,000颗Basis，所以赎回了这300颗债券币，后还剩余700颗Basis。

系统还需要再创建700 颗Basis 代币。所以系统将这700 颗代币平均分配给这1,000 颗股权币。所以每一颗股份币都将收到700/1,000 = 0.7 颗Basis 代币。如果你持有100 颗股权币，那么在这次增发中你将能收到70 颗Basis。

读到这边大家就能大致上了解虚拟央行Basis，透过系统中三种虚拟货币的相互调节，在去中心化的前提下，达到稳定价格的目的。接下来要深入探讨Basis为人所诟病的问题。

虚拟央行的疑虑

机制脆弱：

Basis的机制过度仰赖市场信任，白皮书中所有的假设，都是建立在市场认为Basis机制会启动保护措施的预期性心理，依靠投机性交易稳定Basis价值，然而，一但市场信心崩溃，Basis将陷入「死亡螺旋」，一去不覆反。举一个简单的例子:

若Basis低于1美元，且市场对其价值产生信任动摇，担心进一步贬值的情况下。

人们会选择以较低的价格购买债券币，债券币最低价格为0.1美元，系统向市场借0.1Basis，未来须偿还1Basis，借贷成本为90%的债券币充斥市场。更糟的是，高昂的借贷成本，导致市场信心再度受挫，逼迫系统持续拍卖债券币陷入「死亡螺旋」。

有效储备：

各国央行都会有外汇存底或准备金等储备资产，除了调节货币价格外，更重要的是作为信任危机的最后一根稻草。然而，作为去中心化央行的Basis有没有准备金? 根据相关文章的分析，Basis会将募资的部分资金作为准备金，也会将未来透过本身持有的股权币分配到的Basis作为准备金。这就形成一个有趣的问题了，募资而来的资金可能为链下资产，用链下资产作担保，发行稳定币不就与Tether一样存在中心化风险。此外，1.33亿美元就算全部拿来作准备金，一但Basis规模逐渐成长，即便有股权币分配的Basis，也可能不足以支撑其稳定币的价值，一但人们质疑稳定币的价值，Basis就没办法拿出坚实的储备为自己作背书。

监管问题：

Basis所发行的债券币，能不能受到监管机构的认可是一个很大的问题，以Basis设计的稳定币模型来看，债券币被SEC定义为Security Token 的可能性非常高，这个问题一旦发生，将大幅降低债券币的浅在投资人数量，最严重的情况，可能导致其稳定币模型失灵。

货币数量理论的隐忧：

Basis的机制与实体央行的货币政策相比太过简陋，且算法过于仰赖货币数量理论。以美联储为例，美联储并不是单纯按照货币数量理论来购买政府债券，而是通过与商业银行的反向回购协议，给予它们更多的放贷资金。与此同时，银行被迫降低利率来吸引人们借钱。借贷成本降低，促使家庭消费和企业投资的增加，催生更多需求，推高通胀，降低失业率。

不幸的，Basis的创办人于12/13日发了一篇medium，由于监管机构的问题，Basis已决定将资金返还给投资人，这个募得资金高达1.3亿美元的大项目，正式关闭。

看完稳定币第三部曲，目前市场上稳定币的机制的介绍算是告了一个段落了。这三种稳定币机制各有各的优缺点，没有哪一个是最佳解，且说的世俗一点，再好的机制没有大型交易所及流通性支持，终究上不了台面。未来的稳定币会朝这三种机制中的哪一项发展?谁知道呢，或许未来会由AI担任虚拟央行总裁也说不定。最重要的还是，不要以为把钱换成稳定币就是保本，今年10月15号就是很好的教训，空仓都被割，真的难受。