稳定币三部曲（二）－数字贷款不用愁，Maker帮你解忧愁

上一篇以GUSD为例，介绍了中心化资产抵押的稳定币。这次要介绍的是，在技术上及结构上相对复杂的去中心化资产抵押。

去中心化资产抵押

中心化资产抵押是透过抵押实体资产来创造稳定币。而去中心化资产抵押是透过抵押数位资产进行超额担保，来创造稳定币，因此每一颗稳定币背后，都会有数位资产为其价值做背书，过程中抵押品会被存放在智能合约中，不必依赖第三方保管，因此是彻头彻尾的去中心化。

其概念与抵押房产是一样的，我们将价值1000万的房子向银行抵押，换取500万的现金。房子就是数位资产，现金就是稳定币。

去中心化资产抵押优缺点

优点

相较于USDT和GUSD这类的稳定币，去中心化资产抵押最大的优点就是过程中不需要第三方介入，没有任何人或机构可以直接控制稳定币的发行。

缺点

这种模式下发行稳定币除了需要支付利息和GAS外，抵押者还须要承担抵押品价格下跌的风险，如果没有足够的诱因吸引使用者抵押，很容易导致流通量不足，影响市场用户的使用意愿。

当抵押品出现下跌行情时，市场对稳定币缺乏信心，轻则造成稳定币价格波动，重则导致风控机制失效。一但稳定币背后的抵押物价值跌破稳定币面值，最终将导致稳定币跌破锚定的价格。

连数位资产都能作为抵押的工具，杰克，这真是太神奇了！

但是，有哪些加密货币是所谓的去中心化资产抵押呢？今天就带大家介绍以太坊上第一个去中心化的稳定货币- DAI

DAI

DAI于2017 年12 月27 日由Maker 所发行的稳定币，是去中心化资产抵押最好的例子

，由于其流程涉及许多层面，理解起来会比较烧脑，建议在精神状态好的情况下服用。

DAI现阶段的发行原理

实际流程较为复杂，为了避免各位搞混，我会省略一些流程让大家比较好理解。假设你是以太币持有者，你想将一个ETH转成DAI。首先你必需用以太币转换成相对应的PETH（用来与CDP做互动的ERC-20型式），接下来你只要将PETH发送到债务担保智能合约(Collat​​eralized Debt Position,CDP)，其作用是作为担保品ETH的存放区，CDP就会生成DAI到你的钱包，完成兑换流程。

当你要赎回担保的以太币时，除了发送与先前等值的DAI至CDP之外，还需要发送Maker的另一种功能型代币MKR(后面会介绍)作为利息。

注意!! 虽然DAI是稳定币会保持在1美元的价格，但抵押以太币兑换DAI这个动作本身是超额抵押，并不是为了避险。举个例子，当你今天是以太币信仰者，不愿意出售以太，但又急需一笔资金时，才会去进行兑换。如果你是要卖掉以太币换成DAI避险，直接在交易所做交易才是正确的作法。

DAI的设计

我们知道DAI是如何发行的了，但如何能保证一颗DAI衡定1美元呢? 事实上，DAI的系统需要透过各种比率与数值互相调节，才能让其价值维持在1美元，接下来介绍三种DAI系统中的常用比率。

担保比率

担保比率代表的是DAI的发行成本。换句话说，你抵押一颗PETH能够拿到多少颗DAI就要看担保比率有多少，这个比例不是固定的，会随时间变化。

以太币现在价值220美元，担保比率为283％。如果我将1颗以太抵押给CDP智能合约，那我可以贷到77个DAI。

220 (以太现价) / 2.83 (担保比率) = 77 (可贷到之贷数量)

简单来说同样抵押一颗以太币

担保比率越高，能换到的DAI会越少 → DAI的发行成本越高

担保比率越低，能换到的DAI越多 → DAI的发行成本越低

清算比率

为了避免因以太币大跌导致Maker赔到脱裤子，系统内有设置清算系统，如果抵押物价值低于清算比率时，将会强制对抵押物执行清算。

目标变化率

目标变化率可以调节DAI的供给。简单来说，当DAI价格偏离1美元时，就会透过目标利率做为调节依据。

DAI低于一美元则提高目标变化率

DAI高于一美元则降低目标变化率

莱特币基金会与Cred合作，让莱特币持有人能够赚取利息

2月10日，莱特币基金会发表新闻宣布与Cred合作提供莱特币（LTC）抵押品的利息。Cred的客户可以把自己的加密货币锁在供应商那里，每年赚取最高10%的利息。 通过战略伙伴关系，LTC的持

MKR – Maker的功能型代币

MKR是MakerDAO发行的另一种功能型代币，我​​们先前提到MKR是使用者用来支付利息的虚拟货币，当使用者将其发送至CDP后，MKR就会被自动销毁，因此市场上MKR的流通量就会越来越少，价格则相对越来越高。

而代币持有人透过抵押MKR，能够对DAI行使一系列的管理权，如增加新的抵押物类型、修改现有抵押品的担保比率、修改目标利率等。

换句话说，只要能让DAI的生态系统维持稳定，MKR持有者就能透过MKR的升值获得回报。

到这边各位都还听得懂吗？

好吧，那我用一些例子，让各位好懂一点，以下用三个案例来说明DAI如何保持1美元的稳定性。

当DAI偏离1美元时

DAI市场价格低于1美元：DAI低于目标价格，此时会提高目标价变化率，并将CDP的担保比率提高，也就是说原先你抵押1个ETH可以拿到77个DAI，现在你抵押1个ETH可能只能拿到50个DAI了，通过这种方式抑制了DAI的供给量。另一方面，由于DAI低于目标价格，会有投机者涌入导致购买需求上升。

供给减少和需求增加会使得DAI的市场价格提升，趋近目标价格。DAI市场价格高于1美元：DAI高于目标价格，此时会降低目标价变化率，CDP的担保比率降低，代表原先你抵押1个ETH可以拿到77个DAI，现在抵押1个ETH可以拿到90个DAI，通过这种方式增加DAI的供给量。另一方面，由于DAI高于目标价格，购买需求也会相应减少。

供给增加和需求减少会使得DAI的市场价格下跌，趋近目标价格。

当以太价值暴跌时

原先以太币价值220美元，担保利率283%，清算比率150%，小蔡担保了一颗以太币获得77颗DAI(220/2.83=77)。而清算比率150%的意思是，当以太币价值低于146美元(220/1.5=146)，CDP中的以太币就会被强制清算。

清算过程

小菜把钱拿去挥霍没办法赎回以太，很不幸的，隔天以太币暴跌到140，低于清算比率。

此时可能会出现三个状况

1.拿回的DAI等于小菜抵押获得的77颗DAI+清算罚金，强制清算便到此结束。

2.拿回的DAI小于小菜抵押获得的77颗DAI+清算罚金，系统会增发PETH去市场贩售，买回不足的DAI。

“PETH的价值会因此被稀释，代表PETH能换到的ETH会变少→ 所有抵押者共同承担这笔亏损。”

3.拿回的DAI大于小菜抵押获得的77颗DAI+清算罚金，系统会将剩余的DAI回购市场上的PETH。

“PETH的价值因此提升，代表PETH能换到的ETH会变多→ 所有抵押者共同享受这笔余额。”

换句话说，系统会确保流通在外的DAI有足够的资产作背书，以维持其1美元的价值。

全局清算

当抵押物的价格波动超越了一定幅度，系统中的大多数机制都无法稳定DAI的价格时，全局清算系统便会启动，将DAI回收并且向用户返还抵押物，在最大程度上保护用户的利益。

不过不论是“清算”或是“全局清算”，发生的机率都还是非常低的，因为在一开始的担保上面，Maker这边就是采取所谓的超额担保，就算是清算比例也是有一定的门槛，可以看得出来Maker熟知虚拟货币目前有极大波动性，所以设置了不少的防火墙来稳定Dai。

Maker虽然利用虚拟货币抵押成功的创造了去中心化稳定币DAI，但依然存在部分缺点。

1.DAI的生成是超额担保且需要手续费，对使用者而言成本太高，严重影响用户生成DAI的动力。DAI目前流通量是5700万颗，与USDT还有很大的差距，若这问题无法解决，DAI将很难站上稳地币的龙头宝座。

2.与USDT相比，稳定性还需要改进，如2018年2月28日，Dai的价格一度跌破0.9美元。

不过我们换个角度看，在现阶段仅支持单一资产抵押的情况下，从年初到现在ETH对美元价值跌了应该有80%了，在这当中出现过好几次短时间内大跌的情形，面对如此惨烈的状况DAI还能够维持在1美元的区间，证明了其机制的可行性。

Maker最近也释出不少好消息，Maker 宣布不久之后将推出多种类抵押担保，借此改善DAI的波动问题，并增加存款利息功能，提升用户的兑换动力，改善流通量不足的状况。多种类担保的运作机制和目前的运作方式不太一样，未来正式开放后，再跟大家作介绍。

除此之外，Maker将与Tradeshift联合开发新项目Tradeshift Cash，这是一种即时发票融资的解决方案，可以帮助中小微企业根据未偿还的应收账款获得即时现金流。供应链支付及市场平台Tradeshift 已与150多万家公司建立合作关系，并帮助他们处理了总价值超过5万亿美元的交易，Tradeshift目前是全球最大的B2B商业网络之一，在双方的合作下，DAI在应用层面、流动性以及流通量上或许能获得一定程度的提升。

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