不可置否，去年热钱浪潮的推波助澜，帮助比特币走向主流市场，无论是机构投资人或是散户，都希望从比特币这“新兴资产”分得一杯羹。但即使如此，传统银行仍不愿《彭博社》于上周六报导有关加密影子银行如何用“极低风险”的方式借钱给基金套利，但真的是这样吗？
据CoinMarketCap数据，加密市场的总市值已达到1.8兆美元，比特币市值也攀升至1.07兆美元。但纵然如此，加密市场仍然效率不高，而根据《彭博社》报导，一些影子银行就想出了“低风险的套利方式”：借钱给避险基金去买比特币。
影子银行（Shadow bank）是指提供一系列传统商业银行的金融服务，却又不受到干预监管的“非银行中介机构”。
在加密市场中，传统银行并不愿意借钱给企业投资比特币，主因还是因为风险过大，且银行也认为比特币很常被用在洗钱用途上，所以，如BitGo，BlockFi，Galaxy Digital，Genesis等公司就任命起银行的角色，提供现金给机构。
如何运作？
该文章报导指出，这些影子银行则是提供了10％左右的存款利率，这些公司再以12％借款利率借给其他机构。机构借出资金后，就会到市场套利。
换算而言，比特币在3月15日时，现货价格是56,089美元，而在芝加哥商品交易所（CME）七月的期货价格为60,385美元。
所以机构就可以先购买现货56,089美元，再卖出七月份的比特币期货60,385美元，这样一来，就可以锁住两者之间的价差：4296美元；一买一卖之间，相当于7.7从3月15日到7月30日的交割日，共137日。137天获得7.7％报酬，转化成年收益的话，约21％的年化报酬。
《彭博社》引用了Jeff Dorman的资本管理投资长的观点，指出之所以有这样的套利空间是因为，由于传统商业银行在加密市场中的缺席，美元一直不够用，所以只要这现象一直存在，就会有套利空间。
真实状况
《彭博社》的说法听起来很像期现套利，但依然存在盲点。
远程期货通常是用在“实物交割”的商品期货，因为买卖双方都需要锁定价格避险，例如如玉米商担心价格崩跌，而购买玉米的人怕作物歉收导致价格上涨。
鉴于是，CME的比特币远程交割期货的成交量很低。据CME数据，七月份的期货交割合约成交量只有两口（1口为5 BTC），这代表机构想要做空七月的比特币期货，但根本没有对手方要接买单。
一般而言，远程期货合约的成交量本来就不会太高，如果机构真的要套利，可能会选择从近程合约开始套利。
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以3月31日下午的价格来看，比特币现货价格为58,205美元，和CME的四月交割价格60,175美元有1,970美元的价差。假设机构开具杠杆（50％保证金），那成本就会是80,293美元（58,205 + 30,088）。
1,970美元的价差相当于中间可以套利2.4％。而这大约是一个月的收益，换算下降，一年的利率超过20％，对机构而言，这样的套利利润就已经足够。
不过这只是理想状况，期货价格本来就会发生现货市场逐渐套利收敛，所以套利的利润不一定能够稳定，更何况套利机会出现，现货的价格就可能会被拉抬，滑价，手续费也都需要考虑内部。
套利机制存在，传统银行确实未入场
虽然《彭博社》叙述的“利差交易”并不正确，但不可否认，机构确实在利用这些影子银行贷款出来套利。
《 CoinDesk》报导，加密新创BlockFi于2019年一月份就推出借贷服务，是抵押担保率不同，利率从4％至12％都有，短短两个月就借出2500万美元；不只如此，借贷平台Celsuis也在2019年11月宣布贷款规模达到42.5亿美元，尽管有人质疑“无抵押贷款”的风险，但依然证明，机构的需求是巨大的。
他指出，过去在传统金融中，年化报酬20％是“天文数字”，但转战加密市场后，100％的年化报酬只是常规操作。
不只是交易市场，加密货币场外交易的效率也令人质疑。
FTX交易所暨做市商Alameda Research创办人Sam Bankman-Fried接受《纽约杂志》专访时也曾提到，在2018年时踏入加密货币领域时发现，这个市场存在着令人难以置信的信的套利空间。
当时日本比特币价格高于美国10％，韩国比特币价格高于美国30％，他把握了这个价差，成立了量化交易机构Alameda Research。利用了长达一个月的价差套利，日收入达到2500万美元。
虽然目前尚尚不可知机构的套利手法为何，才能支付12％的利息，但凡存在必合理，也许是交易讨利，也许是价差套利，甚至是搬砖套利。
但有一点《《彭博社》说对的。高效，传统银行进场，现有的套利机会也会逐渐消失。
另外，影子银行提供给用户的存款年化报酬明显吸引人，但通常这些影子银行并没有美国联邦存款保险公司（FDIC）和其他消费者保护机构的担保，《链新闻》要提醒读者，留意相关风险，勿把鸡蛋都放同一个篮子。
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