浅谈企业投资与比特币曝险-掘金网

浅谈企业投资与比特币曝险

掘金K • 1 6 月, 2022 7:08 下午 • 7×24快讯

在2/8号TESLA 提交给美国证券交易委员会的10-K报告书中首次公开揭露15亿美元的比特币投资计划。虽然对手中握有庞大现金资产的TESLA (截止2020/12/31持有现金额度为193.8亿美元) 来说此次投入比特币的资金占比约莫为总现金资产的8%附近，然而作为近期讨论度最高美国上市大企业，公开正式加入比特币投资的消息也为市场及比特币价格带来了相当大的影响。

实际上有些人可能不知道企业将公司资产投资进比特币等虚拟货币市场的案例其实不少见，许多知名大企业的资产负债表上已经能发现比特币栏位的踪迹。其中像是位于加州专门提供虚拟货币银行服务的Silvergate以及受益于疫情的电子支付平台Square 等从各自的资产负债表可得知前者持有近50亿美元的虚拟货币资产，而后者也持有帐面价值约略17亿美元的比特币。

由于这类公司帐面资产中拥有比特币的关系，虽然大部分占总资产比例不高，但随着近期比特币价格的抬升公司的价值也会跟着上扬。因为这个特性的关系最近不少投资人开始选择将资金放入这些上市企业中，作为一种间接投资比特币的新管道。

2013年由IBM工程师Billy Markus等人所发行的狗狗币(Dogecoins) | Photo from Wikipedia Commons

另外一提，市场上也开始出现一种以投资追踪比特币为主的信托基金，而当中你所不能不知道的代表是现在市值最大的比特币投资信托基金Grayscale Bitcoin Trust。主要运作模式就是透过信托的方式将投资人投入的资金全额拿去比特币市场进行交易，其基金价格的涨跌可说是与比特币几乎一致。

但透过这种信托基金投资比特币形式需要留意的一个很大的缺点就是通常基金自身的交易价格会高于实际上比特币当时的价格。原因是这类基金的价格涨跌是由市场供需所决定，而当对于大家都想投资Grayscale Bitcoin Trust 这笔基金，造成需求增加的同时该基金的市值就会超越实际上帐面价值进而造成溢价现象。

既然直接交易比特币的报酬率明显高于透过Tesla 和Grayscale Bitcoin Trust 等间接投资的回报，为何市场上对于这些标的仍然可以看到大批买入量? 当中有几个推论原因:

比特币挖矿对环境的影响

比特币批评者持续宣称挖矿是浪费能源并对环境造成远大于收益的破坏。与这种思维相反，我们相信比特币挖矿对环境的影响是纯正向的。原因如下：首先，工作量证明挖矿对比特币

1.交易的方便性

透过像是这种有在股票市场、证券平台上交易的公司及信托基金，投资人无须另外开设比特币帐户等繁杂的购买手续，只要利用自身拥有的券商帐户就可以直接买卖这些与比特币挂钩，流动性高和成本低的金融商品。另外，投资者也不需担心新闻上他人发生的忘记虚拟货币钱包密码而导致比特币无法提取兑现的事情发争。

2. 优惠的税收制度

在美国市场中，个人退休帐户制度IRA, 401k 等为了提供大众规划自己的退休金，放入这些退休帐户中的资金可以享有排除在所得税与资本税的课税范围外。但由于比特币投资是无法算入个人退休帐户额度内，因此投资人转而透过购买可以被算入个人退休帐户的Grayscale Bitcoin Trust 等挂勾比特币的信托基金及股票来节省税缴金额。

3. 风险与报酬的折衷方案

透过购买TESLA、Square 等资产负债表中保有比特币的标的，虽然公司价值会微幅随着比特币的价格起伏，但由于比率有限再加上还有其他本业支撑，可达成在高风险与高报酬之间取得一定平衡。

在TESLA 宣布正在规划未来提供比特币作为购车支付手段后，市场也预期将加速比特币作为主要的支付方法之一。知名的电子支付公司Paypal 早在去年10月就正式发布将提供旗下用户在自家帐户中买卖及持有比特币，创下大宗线上支付平台首例。而在今年在TESLA 购买比特币消息公布后，主要信用卡发卡公司之一的Mastercard 也宣布将支援消费者和商家利用比特币来完成交易(2021/2/10)。虽然这两家支付公司从其帐面资产上并无比特币的直接投资，市场上仍普遍预期两家公司的估值将随着持续创新高的比特币价格以及使用率的提升而上调。

未来:

随着比特币这个选择成为越来越多企业投资的考量之一，未来比特币价格波动对于TESLA、Square 等这类挂勾比特币公司市值的影响仍然是个未定论。另外值得留意的是，近期市场上对于美国证券交易委员会SEC 要求开放比特币ETF的声浪有渐渐增加的趋势。

也许依目前来看投资像TESLA、Square、Grayscale 这类公司的股票似乎是搭上比特币风潮一种不错的选择，但比特币ETF 的推出所造成的这些类比特币公司股票的部分资金转移，以及随后到所形成的卖压对该股价造成的影响必须纳入考量。尤其是当ETF这种指数型追踪策略被运用到背后没有实体有价物品支撑的虚拟货币交易时，由于可预测性太低，到时不管是资产有挂钩比特币的公司股票，或者是像BlackRock 等大型资产运用公司推出的比特币主动型基金的绩效长期下来几乎不可能战胜比特币ETF。

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