比特币2009年至今暴涨超过两千万倍,成为投机与投资首选标的。究竟背后的影响关键,根源何在?从经济角度分析,加密货币的涨跌,仍不超脱以供给和需求决定市场价格的核心逻辑。以下从经济面、政策面,以及科技面逐一探讨。
近来加密货币(cryptocurrency)与虚拟货币(virtual currency)颇受热议,其中比特币2009年至今暴涨超过两千万倍(2017年12月间,CoinDesk报价最高点为19,694.68美元),成为投机与投资首选标的。然而,加密货币暴涨暴跌的特性,促使各国央行或相关单位相继推出各种管制政策。尽管如此,中国大妈以及南韩大学生仍前仆后继争相押宝,毫不手软。尤其2018年初,矽谷投资金童彼得.提尔(Peter Thiel)购入千万美元比特币,造成新一波的市场价格高峰;相反地,股神巴菲特合伙人孟格(Charlie Munger)则主张应避之如瘟疫,果然又造成比特币大幅下跌,2018年2月6日,来到六千美元附近的价位。
究竟加密货币的真相为何?背后的影响关键,根源何在?从经济角度分析,加密货币的涨跌,仍不超脱以供给和需求决定市场价格的核心逻辑。以下从经济面、政策面,以及科技面逐一探讨:
一、经济面的刚性需求,为基本关键要素
加密货币相对于实体货币,目前存在竞争优势,根本原因在于交易成本接近于零。透过区块链在电脑网路上,不受时间与空间限制,任何人不分男女老幼,只要一个电子信箱或行动装置,即可登记拥有个人专属帐号及密码,以极低手续费,即可在全球数以百计的交易所,进行匿名制或实名制交易。由于选择性众多,而且不受世界各国央行监管,成为特定族群行动支付的唯一交易通货,例如2017年5月造成全球恐慌的勒索病毒WannaCry,就要求受害者以比特币交付赎金。更有什者,举凡跨国交易的军火商、贩毒集团、走私贸易、规避外汇管制,乃至于洗钱避税及各种作奸犯科者,更是倚赖各种加密货币,得以横行。这种可称为「刚性需求」(rigid demand)的加密货币使用者,才是真正造成市场价格大肆飙涨的关键要素。更何况,相对于传统资本市场的股票与债券,加密货币既无所谓「内线交易」,也没有市场派与公司派的争辩,再加上匿名特性难以课税,更凸显了加密货币的竞争优势。
此外,加密货币更有区块链交易资讯透明、交易金额、时间几乎无法窜改的特性。
尽管虚拟货币交易所受黑客攻击的新闻层出不穷,甚至2017年12月,韩国比特币交易所YouBit因此宣布破产,但相较于传统资本市场的系统风险(如2008年全球金融海啸),造成的全面性资产暴跌,甚至是单一国家货币贬值的市场风险(如2014年委内瑞拉币玻利瓦大贬值),比特币的风险仍小于价格暴涨的利益,例如以太币和瑞波币在2018年初的大幅飙涨,就是最佳例证。
比特币市场交易的开户数,可说是需求面的第二项关键力道,例如,2017年11月感恩节连续假期,全美最大的比特币交易所Coinbase新增开户人数高达十万户。继苹果于2017年12月初公布《2017热门App排行榜》后,比特币价格随后创下新高,排行榜名次一夕翻转,Coinbase的下载次数直接击败YouTube、脸书及Instagram,夺下北美地区App Store被下载次数最多的app。这种从众效应(bandwagon effect)主要是因为比特币价格持续创新高,形成推波助澜的效果。
二、供给面之力道不容小觑
就供给面来说,以比特币为例,名义上固定在2,100万枚,但比特币在2017年,就历经了约莫19次的硬分叉,包括比特币现金(Bitcoin Cash)、比特币黄金(Bitcoin Gold)、比特币钻石(Bitcoin Diamond)、比特币上帝(Bitcoin God)等,核心开发者更藉由掌握分叉币的供应,抬高市场价格。
截至目前为止,加密货币的种类高达1,500多种,且首次代币发行(Initial Coin Offering, ICO)持续不断扩充,因此长期来说,加密货币的总量不会被固定住,供给面的力道不容小觑。
有些企业也开始善用事件行销。2018年,日本网路公司GMO集团允许员工可选择以比特币当作部分工资、美国老牌摄影公司柯达也进军区块链领域,推出柯达币(Kodakcoin),甚至更有人开玩笑说:「现在只要和区块链扯上关系,股价便能应声大涨。」
值得注意的,2018年1月,美国数字货币专家Sirer的研究团队指出,前四大比特币挖矿机构,有大约五成的市占率,而前三大以太币挖矿机构的市占率更是超过六成,显示加密货币在挖矿过程中普遍存在垄断现象,虽然一般大众成为矿工无进入障碍,但往往与专业的挖矿机构站在不同起跑线上,无疑是与加密货币创立的初衷相互悖离,更加剧M型化社会的分化现象。截至2018年1月为止,全球已有7%以上的国家,把比特币列为强制监管或非法的项目,政府规范加密货币交易的同时,也应充分揭露挖矿机构垄断利得,落实社会公平正义。
1637年荷兰郁金香狂热、2000年网际网路泡沫、2008年金融海啸,都起因于人们大量投资未能创造营收的资产,导致资产价格远高于内在价值,最终导致泡沫破裂,造成经济大衰退。
Teledyne回购效应
Teledyne的首席执行官Singleton在1960年成立公司,但直到1966年故事才开始,该年度,公司的股票从$ 15涨到$ 65。 到1970前,他用Teledyne的股票(当时P / E是40x〜70x)收购了130家公司。Teledyne的
2016年ICO开始流行,根据2018年1月安永联合会计师事务所(EY)研究指出,ICO发行的功能性代币(Utility Token)缺乏商业需求,代币价格会被炒高,是投资人「害怕错失」的恐惧(fear of missing out, FOMO)心理。在这种情况下,一旦泡沫破灭,投资人当然会血本无归。
三、政策面由公部门与私部门相互主宰
任何公共政策对市场的影响力都相当显著,虚拟货币市场也不例外。正向的案例至少有以下三者:日本早在2017年4月,承认比特币为合法的支付方式,民众可持比特币在线上及实体商店消费,促使加密货币普及化;同年10月,俄罗斯总统普丁(Vladimir Putin)宣布发行官方数字货币,就是加密卢布(CryptoRuble),并拟于近期推动加密货币交易合法化;同年12月,芝加哥期权交易所(CBOE)和芝加哥商业交易所(CME)相继推出比特币期货,为比特币涨势增添动力。
负向案例也不可胜数。2018年1月,中韩联手对加密货币进行大封杀,南韩正式实施加密货币交易实名制,全球加密货币市值瞬间崩跌;同时,印尼央行宣布若用比特币做为支付手段,将以违反国家货币法之罪状惩处;除此之外,北欧最大的银行北欧联合银行(Nordea Bank AB),考量加密货币难以受到全面监管,将于2月底全面禁止员工交易比特币及其他加密货币。
2018年1月底,通讯软体LINE宣布成立金融公司,预计将会提供加密货币、保险、贷款等金融服务,积极抢进金融科技这块大饼;相反地,社群龙头脸书却宣布封杀加密货币,禁止刊登与ICO、二元期权(binary options)及加密货币相关的广告,避免混淆民众视听。
另外,根据学生贷款重组机构(LendEDU)在2017年12月的调查显示,超过五成的投资者,使用信用卡或签帐金融卡购买比特币,其中以信用卡支付的,更超过两成表示尚未结清帐款。为此,美国银行、摩根大通、花旗银行、劳埃德银行、苏格兰银行、抵押贷款机构Halifax、MBNA 信用卡公司都相继在2018年2月初,禁止客户使用信用卡购买加密货币。同时,VISA及Mastercard两家信用卡组织,也将Coinbase的加密货币交易分类,从「购买」转为高风险的「预借现金」,显示未来使用信用卡购买加密货币,将付出更高的手续费。令人讽刺的是,这无疑与加密货币去中介化的特性相互悖离。
四、「资讯财」特性造成市场倾覆,价格暴涨暴跌
加密货币属于虚拟货币的一种,虚拟一词包覆着资讯财(information goods)的特性,如传播速度飞快、复制成本非常低、交易成本接近于零等。当社会上出现对虚拟货币不利的消息,网路资讯媒体各式各样的评论便排山倒海而来,瞬间造成交易价格暴涨暴跌,出现实体商品不易出现的市场倾覆(market tipping)。本质上,诸如股票、期货等流动性高且具虚拟特性的资讯财,都有市场倾覆的特性,更何况是有「假性需求」(artifical demand)的虚拟货币,市场上只要稍有风吹草动,往往造成暴涨暴跌的现象。
曾被评为全球最具金融影响力前五名的克里斯.斯金纳(Chris Skinner)说过:「今天的银行业只不过是透过位元和位元组来传递价值而已。」由此可印证,以区块链为基础的加密货币创新科技,终究会逐渐取代传统金融支付工具,进入民众日常生活交易中。
五、科技面应全面落实安全防护
根据2018年1月安永联合会计师事务所的研究指出,ICO集资力道十分强劲,平均每分钟吸金1,800万美元,但部分ICO业者并未将程式做好安全控管,使得黑客不费吹灰之力便能窃取大量资金。值得一提的是,区块链本身并不易被骇,由2014年Coinometrics的数据显示,要达到51%电脑网格攻击所需的成本,高达9.13亿美元,未确实执行安全防护措施的交易所,才会是黑客觊觎的对象。2018年1月底,日本加密货币交易所Coincheck遭黑客窃取580亿日币的新经币(NEM),日本金融厅认为,这是因为Coincheck安全保护措施不足,随即做出行政处分,并要求对受害者赔偿。新经币为全球市值第十大的加密货币,面对黑客对加密货币虎视眈眈,相关业者巩固交易平台的安全防护实为当务之急!
雪上加霜的是,全球市值第13大的加密货币─门罗币(Monero)也成为黑客锁定的目标。2018年2月上旬,英美约4,200个网站被植入恶意挖矿程式,不知情的网站造访者便成了免费的矿工。除了比特币、新经币及门罗币,其他加密货币也可能是黑客下一个猎取的对象,唯有强化资安防护,才是免于黑客荼毒之上策!
六、政府与其封杀加密货币不如导正
由于现钞的交易成本太高,包含纸钞的折旧、防伪技术的辨认、处理帐务的时间成本等。2016年,丹麦政府宣布停止发行新纸钞,积极推动数字支付,其他国家也陆续跟进;在加密货币价格及相关技术趋于成熟稳定之前,政府与其封杀加密货币,不如积极导正,规范正当交易行为,并对获得资本利得者予以课税或实施交易实名制,才能遏止投机炒作者,滥用暴涨暴跌的特性兴风作浪,也有助于加密货币迈向康庄大道!
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