2020 年3 月12～13 日是加密货币市场永远无法抹灭的黑天鹅日，我们都知道，这次大跌是因为疫情而起，比特币没有发挥避险属性，连同美股一同重挫，毕竟连美股都连续熔断了，不具避险属性的比特币自然无法幸免于难。在黑天鹅期间讨论度最高的话题就是BitMEX 交易平台当天的异常表现，这次我们就来看看，BitMEX 在3 月13 日停机所引发的各种阴谋论揣测。
注：黑天鹅效应（Black swan theory）是指极不可能发生，实际上却又发生的事件。
从十亿美元合约遭清算说起
BitMEX 主要提供的是比特币的杠杆合约产品，投资者能够透过该产品将自己的本金视为保证金，并借入高于本金数倍的资金来猜测比特币的价格涨跌。
因此，当比特币的价格突然下跌20％ 甚至30％ 时，投资人所要承担的损失也会以倍数计算，导致其仓位陷入被清算的风险。在期货交易中，当价格移动方向与投资人猜测的多头或空头合约相反，保证金又不够赔偿亏损时，就会发生清算，从而导致整个仓位被强制平仓。
黑天鹅期间，比特币价格在短时间内急剧下跌，许多持有多单的用户因此爆仓（快速遭清算，常出现保证金不足偿还的情况），根据3 月12 日的数据显示，当比特币价格从7,900 美元暴跌至3,600 美元时（跌幅超过50％），仅BitMEX 一个平台就清算了价值10 亿美元的多头合约。
source:LongHash
那段期间，BitMEX 平台的用户除了因平台无法负荷大量交易而导致挂单失败外，甚至还有用户反应其仓位已经打到清算价了，仓位却没有被强制平仓，最后，BitMEX甚至在比特币破4,000 美元时，无预警停机，停止平台上的所有交易。
而BitMEX 的这一项举动，也引发了市场上的诸多揣测，有人说BitMEX 停机是为了救比特币，也有人说BitMEX 是为了自己的利益，让我们来一一审视这些论述从何而来。
用比特币当合约保证金加速了清算
当比特币跌破5,000 美元时，BitMEX 有大量的多单被清算，而清算可以简单理解为：
触发清算，意味着用户没有足够的保证金，能够为其多头合约的亏损背书。因此，BitMEX 强制征收这些多头合约，并以市价在市场上售出，保障市场能够持续运作。
那么，当短时间内有大量的多单被清算，就意味着市场会出现大量以市价售出的空单（卖空比特币），市场卖压增加，进一步压低价格，从而导致更多清算陷入死亡螺旋。
且这种情况在BitMEX平台上会更加严重，因为BitMEX提供的是「反向合约」也就是币本位合约，保证金是比特币不是稳定币或美元，这表示当比特币现货价格下跌时，除了合约价格会跟着下跌外，保证金价值也会跟着下跌，这将进一步加速用户被清算的速度。
拯救比特币的可能真相
为什么有人说，BitMEX 停机是救了比特币呢？
由于比特币快速下跌，BitMEX清算了大量的多单，而且市场上每个人都在做空，下图是比特币跌破4000 时BitMEX的资金费率，
-0.375% 表示做空的人每8 个小时要支付0.375% 给做多的人，这个数值是平常的30 倍之多。
在没有人愿意做多的情况下，一但大量清算的多单被以市价卖到市场上，将导致合约价格急剧下跌。加密货币交易员Lowstrife猜测，当时BitMEX多单的挂单簿只剩下1800多万美元。
比特币价格在2万亿美元刺激计划的推动下上涨至6700美元
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但清算引擎内可能有2 亿甚至3 亿美元价值的多单还没被卖掉，一但这些多单被卖到市场上，将导致BitMEX 的比特币合约价格直接归零。
支持这个论点的人普遍认为，之所以会有多单已经穿仓，却还没有被清算的情况，是因为BitMEX没有办法清算这些多单，因为它会导致价格归零。因此BitMEX选择等待，等待市场回稳或有大户、做市商能够出现接收这些单，但情况却持续恶化，再加上比特币区块链在当时处于拥挤状态，入币与提币都需要等待很长的时间。
最终，BitMEX宣布停机维护，相当于变相的熔断机制，停止交易，BitMEX因清算引发的巨大卖压消失了，比特币市场价格因此迅速回升，当BitMEX重新启动时，需要被清算的人瞬间少了一大半，清算导致的卖压大幅减轻再加上多单的流动性提升（做多的人变多），使得BitMEX成功阻止了比特币归零的危机。
BitMEX 只是自私自利
接下来以BitMEX为自己图利的观点来解释停机事件。这个论点的支持者认为，BitMEX选择直接进行清算的目的并不是为了保护比特币，而是为了保护自己的利益。
1) Insane theory of the day: there was no BitMEX hardware issue.
— SBF (@SBF_Alameda) March 13, 2020
（像是FTX 的创办人Sam 就怀疑BitMEX 的当机可能并非是硬体问题）
因为，发生这种情况时，合约交易所通常有两个选择，第一个是动用保险基金（Insurance Fund），另一个是强平对手方的单，不让对手方继续赚，维持市场平衡。
所谓的保险基金（Insurance Fund）是指，假如一份多单合约的清算价是5,000 美元，但由于市场快速下跌，合约市场价格很快跌至4,500 美元，导致该合约被以4,500 美元市价清算，这500 美元的价差就必须由交易所的保险金支付。
若大量被清算的比特币被以市价在市场上售出，势必会导致严重的滑价，造成BitMEX 无法弥补的亏损。因此，BitMEX 选择关闭网站，等待价格上涨。
BitMEX 重新上线后，由于市场反弹，现货价格（标记价格）与合约价格出现严重价差。
虽然BitMEX 的合约价格还保持在4,500-4,800 美元左右，但由于比特币的现货价格（标记价格）已经拉升至5,400 美元上方，再加上清算价是以标记价格为准，导致做空的人因此被清算。由于标记价格与合约价格之间的严重价差，导致系统多赚，这些钱就会被存进保险金。经过一系列的清算后，BitMEX 的保险金因此增加到了近2,000 颗比特币。
BitMEX 保险基金历史纪录，3月12 至13 日为增加（source:BitMEX）
支持这种说法的人认为，同为合约交易所的Derbit，在那段期间保险金大幅减少，甚至还要自掏腰包拿比特币出来维持市场运作。
反观BitMEX，当出现市场压力时BitMEX 只会选择保护自己，以自身利益为重，别家交易所保险金都减少了，BitMEX 却增加了2,000 颗比特币，保险金转变为由BitMEX 控制的投机交易工具，只在极端情况下根据需要利用投资人。
罗生门
上述两点是市场上讨论度最高的观点，而BitMEX 在事后也有做出自己的解释，其说法是，因为平台遭受到DDOS 攻击才会导致系统服务中断。不过仍然有许多用户不买单，认为这只是BitMEX 的借口，你认为哪一种说法更为可信呢？
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